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软件及服务行业政策层面鼓励良性发展企业层

2019-03-17 12:38:57

软件及服务行业:政策层面鼓励良性发展 企业层面加快纵横扩张

行业近况

1)增速:3季度有望加快。我们预计智能交通行业2季度增速将从1季度的69%小幅回落,但3季度已经出现反弹趋势,下半年 将迎来订单高峰。

2)政策:有保有压,促良性较快发展:一方面,李克强总理指示加强城市基础设施建设,鼓励智慧城市提高承载能力,相关项 目亦将获得资金支持,长期景气周期将持续;另一方面,8月1日起的政府债务审计将抑制过热倾向,短期带来一定的不确定性,中 期有助于行业良性较快发展。

3)企业:积极进取,纵向延伸+横向扩张。以易华录为代表的纵向扩张产业链,以银江股份为代表的横向重组收购,以及以中 国智能交通为代表的大交通全局业务扩张,均显示了行业的活力和企业的锐意进取。

评论

易华录():1)2季度订单同比增长208%,好于1季度的49%;截至7月25日,不到一个月的千万级订单相当于2季度的 57%。2)上半年业绩预增10%~30%,我们认为主要是结算较少。3)子公司尚易德正式推出了安防产品线、交通产品线和显示产品 线的全系设备,我们参加了公司的推介会,对其产品情况和中期发展表示乐观,长期前景仍有待考验。

银江股份():1)根据搜标,2季度订单同比增长7%,弱于1季度的增长;截至到7月25日订单相当于2季度的 87.1%。2)上半年业绩预增30%~60%,预计经常性损益增速在30%左右。3)重大资产重组事项尚需时日,预计9月2日恢复交易。4) 近期有关媒体对银江的业务模式和财务数据、内部治理和股权激励进行质疑,公司已发布公告澄清。

我们认为,公司过往合作渠道单位的实名举报,从侧面显示其自建营销络正在替代传统依托合作的营销络,自主拿单能 力正在增强。

中国智能交通():1)考虑到公司目前业务主要由城市智能交通、铁路和公路三个板块构成,在政府保增长下限的背 景下,铁路建设加速和中西部基础设施建设将有利于公司铁路信息化板块和公路信息化板块的增长。2)我们预计公司上半年业 绩20%以上增长。

估值与建议

维持三家上市公司"推荐"评级,目前股价下2013年市盈率分别为易华录51.5x,银江股份33.1x,中国智能交通15.1x。行 业旺盛的需求是投资的主线,地方政府还款风险的爆发则是投资逻辑的终结,在这个过程中的企业能够成功做大并终转 型到可持续的经营模式。未来2~3年内机遇仍明显高于风险,高估值下建议控制仓位,股价回调意味着买入机会。

风险

地方政府财政风险;地方政府还款风险;收购重组差于预期风险。


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